Multipolaridad móvil en Moscú: viajar en el tren ‘Newcoin’

La nueva moneda debería poder convertirse en un almacenamiento de capital y reservas de «dinero externo» en el futuro, no solo una unidad de liquidación.

Ah, las alegrías de la Big Circle Line (BKL, en cirílico): circunnavegando todo Moscú durante 71 km y 31 estaciones: desde Tekstilshchiki, en el antiguo barrio textil, hasta Sokolniki, una galería suprematista/constructivista (¡Malevich vive!) ; desde Rizhskaya, con sus hermosos arcos de acero, hasta Maryina Roscha, con su escalera mecánica de 130 metros de largo.

El BKL es como una metáfora viva, que respira y corre de la capital del mundo multipolar: un curso intensivo de arte, arquitectura, historia, diseño urbano, transporte tecnológico y, por supuesto, «intercambios de personas a personas», para citar nuestro Amigos chinos de la Nueva Ruta de la Seda.

El presidente Xi Jinping, por cierto, viajará en el BKL con el presidente Putin cuando venga a Moscú el 21 de marzo.

Así que no es de extrañar que cuando un inversionista inteligente en la cima de los mercados financieros globales, con décadas de experiencia, accedió a compartir algunos de sus puntos de vista clave sobre el sistema financiero global, le propuse viajar en el BKL, y lo aceptó de inmediato. Llamémoslo Sr. S. Tzu. Esta es la transcripción mínimamente editada de nuestra conversación móvil.

Gracias por encontrar el tiempo para reunirnos, en un entorno tan hermoso. Con la volatilidad actual del mercado, debe ser difícil para usted alejarse de las pantallas.

S. Tzu: Sí, los mercados actualmente son muy desafiantes. Los últimos meses me recuerdan a 2007-8, excepto que en lugar de los fondos del mercado monetario y las hipotecas de alto riesgo, en estos días son los oleoductos y los mercados de bonos del gobierno los que explotan. Vivimos en tiempos interesantes.

La razón por la que me comuniqué con usted es para escuchar sus ideas sobre el concepto «Bretton Woods 3» presentado por Zoltan Poszar. Definitivamente estás al tanto.

S. Tzu: Gracias por ir directo al grano. Hay muy pocas oportunidades de presenciar el surgimiento de un nuevo orden financiero global, y estamos viviendo uno de esos episodios. Desde la década de 1970, quizás solo la llegada de bitcoin hace poco más de catorce años se acercó en términos de impacto a lo que estamos a punto de ver en los próximos años. Y así como el momento de Bitcoin no fue una coincidencia, las condiciones para los cambios tectónicos actuales en el sistema financiero mundial se han estado gestando durante décadas. La idea de Zoltan de que «después de que esta guerra termine, el ‘dinero’ nunca volverá a ser el mismo…» fue perfectamente oportuna.

Entendiendo el “dinero externo”

Mencionaste bitcoin. ¿Qué tenía de revolucionario en ese momento?

S. Tzu: Si dejamos de lado el lado criptográfico de las cosas, la promesa y la razón del éxito inicial de bitcoin fue que bitcoin era un intento de crear dinero «externo» (usando la excelente terminología del Sr. Zoltan) que no era una responsabilidad de un Banco Central. Una de las características clave de esta nueva unidad fue el límite de 21 millones de monedas que se podían minar, lo que resonó bien entre aquellos que podían ver los problemas del sistema actual. Suena trivial hoy, pero la idea de que una unidad monetaria moderna puede existir sin el respaldo de ninguna autoridad centralizada, convirtiéndose efectivamente en dinero «externo» en forma digital, fue revolucionaria en 2008. No hace falta decir que la crisis de los bonos del gobierno del euro, la expansión cuantitativa y la reciente espiral inflacionaria global solo amplificó la disonancia que muchos sintieron durante décadas. La credibilidad del actual sistema de “dinero interno” (nuevamente, usando la elegante terminología del Sr. Poszar) ha sido destruida mucho antes de que llegáramos a los congelamientos de reservas del Banco Central y las sanciones económicas disruptivas que se están llevando a cabo actualmente. Desafortunadamente, no hay mejor manera de destruir la credibilidad del sistema basado en la confianza que congelar y confiscar las reservas de divisas en cuentas de custodia del Banco Central. Se validó la disonancia cognitiva detrás de la creación de bitcoin: el sistema de «dinero interno» se armó por completo en 2022. Las implicaciones son profundas. no hay mejor manera de destruir la credibilidad del sistema basado en la confianza que congelar y confiscar las reservas de divisas en cuentas de custodia del Banco Central. Se validó la disonancia cognitiva detrás de la creación de bitcoin: el sistema de «dinero interno» se armó por completo en 2022. Las implicaciones son profundas. no hay mejor manera de destruir la credibilidad del sistema basado en la confianza que congelar y confiscar las reservas de divisas en cuentas de custodia del Banco Central. Se validó la disonancia cognitiva detrás de la creación de bitcoin: el sistema de «dinero interno» se armó por completo en 2022. Las implicaciones son profundas.

Ahora estamos llegando al meollo de la cuestión. Como saben, Zoltan argumenta que en la próxima etapa surgirá un nuevo sistema “Bretton Woods 3”. ¿Qué quiere decir exactamente con eso?

S. Tzu: Tampoco tengo claro si el Sr. Poszar se refiere a la transformación del actual sistema occidental de «dinero interno» en otra cosa, o si insinúa el surgimiento de los «3 de Bretton Woods» como una alternativa, fuera del actual sistema financiero. Estoy convencido de que es poco probable que una nueva iteración del «dinero externo» tenga éxito en Occidente en esta etapa, debido a la falta de voluntad política y a la deuda pública excesiva que se ha estado acumulando durante algún tiempo y creció exponencialmente en años recientes.

Antes de que el actual orden financiero occidental pueda pasar a la siguiente etapa evolutiva, algunos de estos pasivos pendientes deben reducirse en términos reales. Si el historial sirve de guía, generalmente ocurre por incumplimiento o inflación, o alguna combinación de los dos. Lo que parece muy probable es que los gobiernos occidentales se basen en la represión financiera para mantener el barco a flote y abordar el problema de la deuda. Espero que haya muchas iniciativas para aumentar el control sobre el sistema de «dinero interno» que probablemente serán cada vez más impopulares. La introducción de CDBC, por ejemplo, podría ser una de esas iniciativas. No tengo ninguna duda de que nos espera un momento lleno de acontecimientos en este sentido. Al mismo tiempo,

¿Y por qué es eso?

S. Tzu: La economía global ya no puede confiar en el sistema de “dinero interno” en su actual estado armado para todas sus necesidades de comercio, reserva e inversión. Si las sanciones y los congelamientos de reservas son los nuevos instrumentos de cambio de régimen, todos los gobiernos deben estar pensando en alternativas al uso de la moneda de otra persona para el comercio y las reservas. Lo que no es obvio, sin embargo, es cuál debería ser la alternativa al actual orden financiero global defectuoso. La historia no tiene muchos ejemplos de enfoques exitosos de «dinero externo» que no puedan reducirse a alguna versión del patrón oro. Y hay muchas razones por las que el oro solo, o una moneda totalmente convertible en oro, es demasiado restrictivo como base de un sistema monetario moderno.

Al mismo tiempo, los aumentos recientes en el comercio de monedas locales lamentablemente también tienen un potencial limitado, ya que las monedas locales son simplemente una instancia diferente de «dinero interno». Hay razones obvias por las que muchos países no querrían aceptar las monedas locales de otros (o incluso las propias, para el caso) a cambio de exportaciones. En eso estoy completamente de acuerdo con Michael Hudson. Dado que el “dinero interno” es un pasivo del Banco Central de un país, cuanto menor sea la solvencia crediticia del país, más necesitará capital invertible y menos dispuestas estarán las otras partes a mantener sus pasivos. Esa es una de las razones por las que un conjunto típico de “reformas estructurales” que exige el FMI, por ejemplo, tiene como objetivo mejorar la calidad crediticia del gobierno prestatario.

Ingrese la «nueva moneda»

Muchos expertos parecen estar investigando. Sergey Glazyev, por ejemplo.

S. Tzu: Sí, hubo algunos indicios de eso en publicaciones recientes . Si bien no estoy al tanto de estas discusiones, ciertamente he estado pensando cómo podría funcionar también este sistema alternativo. Los conceptos del Sr. Pozsar de dinero “interno” y “externo” son una parte muy importante de esta discusión. Sin embargo, la dualidad de estos términos es engañosa. Ninguna opción es completamente adecuada para los problemas que la nueva unidad monetaria, llamémosla «nueva moneda» por conveniencia, debe resolver.

Por favor permítanme explicar. Con la militarización del actual sistema de «dinero interno» del dólar estadounidense y una escalada simultánea de sanciones, el mundo se ha dividido efectivamente en el «Sur Global» y el «Norte Global», términos un poco más precisos que el Este y el Oeste. Lo que es importante aquí, y lo que el Sr. Pozsar notó de inmediato, es que las cadenas de suministro y los productos básicos también se están armando hasta cierto punto. El Friend-shoring llegó para quedarse. La implicación es que la primera prioridad de la nueva moneda sería facilitar el comercio intra-Sur, sin depender de las monedas del Norte Global.

Si este fuera el único objetivo, habría habido una elección de soluciones relativamente simples, que van desde el uso del renminbi/yuan para el comercio, la creación de una nueva moneda compartida (inspirada en el euro, el ECU o incluso el franco CFA centroafricano), la creación de una nueva moneda basada en la canasta de monedas locales participantes (similar al DEG del FMI), creando potencialmente una nueva moneda vinculada al oro, o incluso vinculando las monedas locales existentes al oro. Desafortunadamente, la historia está llena de ejemplos de cómo cada uno de estos enfoques crea su propia multitud de nuevos problemas.

Por supuesto, existen otros objetivos paralelos para la nueva unidad monetaria que ninguna de estas posibilidades puede abordar por completo. Por ejemplo, espero que todos los participantes esperen que la nueva moneda fortalezca su soberanía, no la diluya. A continuación, los desafíos con el euro y anteriormente con el patrón oro demostraron el problema más amplio con los tipos de cambio «fijos», especialmente si el «arreglo» inicial no era óptimo para algunos miembros de la zona monetaria. Los problemas solo se acumulan con el tiempo, hasta que la tasa se “refija”, a menudo a través de una devaluación violenta. Es necesario que siga habiendo flexibilidad para ajustar la competitividad relativa dentro del Sur Global a lo largo del tiempo para que los participantes sigan siendo soberanos en sus decisiones monetarias. Otro requisito sería que la nueva moneda debe ser “estable,

Lo que es más importante, la nueva moneda debería poder convertirse en un almacenamiento de capital y reservas de «dinero externo» en el futuro, no solo una unidad de liquidación. De hecho, mi convicción de que surgirá la nueva unidad monetaria proviene principalmente de la actual falta de alternativas viables para las reservas y la inversión fuera del comprometido sistema financiero de «dinero interno».

Entonces, considerando todos estos problemas, ¿qué propone como solución?

S. Tzu: Primero, permítame señalar lo obvio: la solución técnica a este problema es mucho más fácil de encontrar que llegar a un consenso político entre los países que podrían querer unirse a la zona newcoin. Sin embargo, la necesidad actual es tan aguda, en mi opinión, que los compromisos políticos necesarios se encontrarán a su debido tiempo.

Dicho esto, permítanme presentarles uno de esos planos técnicos para la nueva moneda. Permítanme comenzar diciendo que debería estar respaldado parcialmente (sugiero una participación de al menos el 40% del valor) por oro, por razones que pronto se aclararán. El 60% restante del newcoin estaría compuesto por la canasta de monedas de los países participantes. El oro proporcionaría el ancla de «dinero externo» a la estructura y el elemento de la canasta de monedas permitiría a los participantes conservar su soberanía y flexibilidad monetaria. Claramente habría una necesidad de crear un Banco Central para la nueva moneda, que emitiría nueva moneda. Este Banco Central podría convertirse en contraparte de los cross-swaps, así como brindar funciones de compensación para el sistema y hacer cumplir las regulaciones. Cualquier país sería libre de unirse a la nueva moneda con varias condiciones.

En primer lugar, el país candidato debe demostrar que tiene oro físico libre de cargas en su almacenamiento interno y comprometer una cierta cantidad a cambio de recibir la cantidad correspondiente de moneda nueva (utilizando la proporción del 40 % mencionada anteriormente). El equivalente económico de esta transacción inicial sería una venta del oro al «grupo de oro» que respalda la nueva moneda a cambio de una cantidad proporcional de la nueva moneda respaldada por el grupo. La forma legal real de esta transacción es menos importante, ya que simplemente es necesario garantizar que la nueva moneda que se emite siempre esté respaldada por al menos un 40% en oro. No hay necesidad de divulgar públicamente las reservas de oro de cada país, siempre y cuando todos los participantes puedan estar satisfechos de que siempre hay suficientes reservas presentes. Un mecanismo anual conjunto de auditoría y seguimiento puede ser suficiente.

En segundo lugar, un país candidato necesitaría establecer un mecanismo de determinación del precio del oro en su moneda nacional. Lo más probable es que una de las bolsas de metales preciosos participantes comience a comercializar oro físico en cada una de las monedas locales. Esto establecería una tasa cruzada justa para las monedas locales usando un mecanismo de “dinero externo” para establecerlas y ajustarlas con el tiempo. El precio del oro de las monedas locales impulsaría su valor en la canasta de las nuevas monedas recién emitidas. Cada país seguiría siendo soberano y sería libre de emitir tanta moneda local como quisiera, pero esto eventualmente ajustaría la participación de su moneda en el valor de la nueva moneda. Al mismo tiempo, un país solo podría obtener nuevas monedas adicionales del banco central a cambio de una garantía de oro adicional.

Finalmente, las emisiones o ventas de newcoin por parte del banco central solo se permitirían a cambio de oro para cualquier persona fuera de la zona de newcoin. En otras palabras, las únicas dos formas en que las partes externas pueden obtener grandes cantidades de moneda nueva es recibirlas a cambio de oro físico o como pago por los bienes y servicios proporcionados. Al mismo tiempo, el banco central no estaría obligado a comprar nuevas monedas a cambio de oro, eliminando el riesgo de «corrida bancaria».

Corrígeme si me equivoco: esta propuesta parece anclar todo el comercio dentro de la zona newcoin y todo el comercio exterior al oro. En este caso, ¿qué pasa con la estabilidad de newcoin? Después de todo, el oro ha sido volátil en el pasado.

S. Tzu: Creo que lo que está preguntando es cuál podría ser el impacto si, por ejemplo, el precio del oro en dólares disminuyera drásticamente. En este caso, dado que no habría una tasa cruzada directa entre newcoin y el dólar, y dado que el banco central del Sur Global solo compraría, no vendería oro a cambio de newcoin, se puede ver de inmediato que el arbitraje sería extremadamente difícil. Como resultado, la volatilidad de la canasta de divisas expresada en newcoin (u oro) sería bastante baja. Y este es exactamente el impacto positivo previsto del anclaje del «dinero externo» de esta nueva unidad monetaria en el comercio y la inversión. Claramente, el Sur Global fijaría el precio de algunas materias primas de exportación clave solo en oro y moneda nueva, lo que haría que la «corrida bancaria» o los ataques especulativos a la moneda nueva fueran aún menos probables.

Con el tiempo, si el oro está infravalorado en el Norte Global, gradualmente, o quizás rápidamente, gravitará hacia el Sur Global a cambio de exportaciones o nuevas monedas, lo que no sería un mal resultado para el sistema de «dinero externo» y aceleraría el amplio aceptación de newcoin como moneda de reserva. Es importante destacar que, dado que las reservas físicas de oro son finitas fuera de la zona de las nuevas monedas, los desequilibrios se corregirán inevitablemente, ya que el Sur Global seguirá siendo un exportador neto de materias primas clave.

Lo que acabas de decir está repleto de valiosa información. Tal vez deberíamos revisar todo en un futuro cercano y discutir los comentarios a sus ideas. Ahora que hemos llegado a Maryina Roscha, ¡es hora de bajar!

S. Tzu: Sería un placer continuar nuestro diálogo. ¡Esperando otro ciclo!

Fuente: www.strategic-culture.org/